中金宏观：央行暂停国债买入操作，货币政策转向的解读与展望

近期，中国人民银行发布公告，自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，引发市场广泛关注。中金宏观对此发表评论文章，指出此举是央行基于对当前市场定价潜在风险的考量。

暂停国债买入操作的原因分析：

中金宏观认为，暂停国债买入操作主要基于以下两方面考虑：

1. 长期国债收益率已接近历史经验走廊的下方，投资性价比降低。 持续的国债买入操作可能导致国债收益率持续走低，降低投资吸引力，不利于市场健康发展。暂停操作可以为未来国债收益率的回升预留空间。
2. 市场对“适度宽松”的货币政策计入了较多降息预期，已有一定前置。 市场已经充分预期央行将继续实施宽松的货币政策，暂停国债买入操作可以避免市场过度投机，防止货币政策效果过度前置。

未来货币政策走向的展望：

中金宏观预计降准降息仍将继续，但节奏将取决于多个因素：

1. 降低实际利率： 降低实际利率需要同时降低名义利率（通过降准降息）和提升通胀预期。目前私人信贷需求偏弱，提振需求和物价在很大程度上取决于财政扩张的力度与节奏。
2. 风险溢价： 在风险溢价偏高的环境下，央行需要兼顾宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定，这可能对货币政策的节奏和力度产生影响。
3. 国际环境： 全球经济形势和国际金融市场波动也可能影响央行的决策。

总结：

央行暂停国债买入操作并非意味着货币政策转向，而是基于对市场风险的考量以及对货币政策效果的精细化调控。未来货币政策仍将保持宽松，但节奏和力度将更加审慎，并综合考虑国内外经济形势、金融市场稳定以及财政政策等多方面因素。投资者应密切关注相关政策动态，理性看待市场变化。

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