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股市下行，债券避险功能凸显
股市下跌背景下，债券表现亮眼
近期股市经历了一波显著的回调，在市场动荡不安的背景下，债券作为一种避险资产，有效地帮助投资者降低了损失，展现了其稳健的一面。尤其是在美股市场，自2月19日以来，受贸易冲突担忧的影响，标普500指数累计跌幅超过8%。但与此同时，债券市场却为多元化投资组合提供了一个重要的避风港，缓解了股市波动带来的冲击。例如，iShares Core美国综合债券ETF(AGG.US)同期回报约为1.4%，而长期债券表现更为突出，iShares 20年以上美国国债ETF(TLT.US)更是实现了3.2%的回报。这些数据清晰地表明，在市场风险偏好下降时，资金倾向于流入更为安全的债券资产，从而实现了资产的保值增值。
未来降息预期或将继续推动债券价格上涨
债券市场的上涨动能似乎尚未完全释放。美联储近期宣布维持基准利率不变，但其“点阵图”暗示，多数委员预计年内可能进行两次降息。根据市场规律，债券价格与利率走势通常呈反向关系。这意味着，一旦降息预期成为现实，债券价格有望继续攀升，为投资者带来更多的收益机会。投资者可以密切关注美联储的政策动向，以及市场对降息预期的反应，以便更好地把握债券市场的投资机遇。
通胀风险与经济放缓担忧并存
通胀仍是债券投资者的重要关注点
尽管债券市场展现出避险优势，但投资者仍需密切关注潜在的风险因素。其中，通货膨胀无疑是影响债券收益率的关键因素之一。早前，贸易关税的威胁以及政府开支的增加，曾引发债券收益率的大幅上涨，令进一步降息的空间变得更加复杂。通胀压力上升通常会导致央行采取紧缩的货币政策，进而推高利率，对债券价格构成下行压力。因此，投资者需要密切关注通胀数据的变化，以及央行对通胀风险的评估，以便及时调整投资策略。
经济放缓的担忧逐渐占据主导
然而，最近几周，市场对经济放缓的担忧似乎盖过了对通胀的忧虑，推动债券收益率再次下跌。例如，基准10年期美国国债收益率在今年1月触及4.8%的高点后，目前已回落至约4.3%。嘉信理财固定收益策略师Cooper Howard与Collin Martin在近期报告中指出：“目前推动国债市场的主要是经济增长的担忧，而非通胀忧虑。这在上周尤其明显：密歇根大学公布的5至10年通胀预期升至1993年以来的最高水平，但10年期收益率仅小幅上涨了4个基点，这反映了消费者信心的下降对市场产生了更大的影响。” 这表明，在当前市场环境下，经济增长前景对债券收益率的影响可能更为显著。
债券投资策略转变：质量重于风险
高评级债券表现优于垃圾债券
尽管整体债券市场表现强劲，但并非所有债券都为投资者带来了正回报。美国国债与高评级企业债券的表现明显优于风险更高的垃圾债券。 这种差异与去年完全相反。2023年，在风险偏好高涨的市场环境下，垃圾债券表现出色，总回报接近8%，远超美国国债不足1%的表现。
垃圾债券利差扩大，风险增加
这种转变或许早已应该出现。债市分析人士长期以来对垃圾债券收益率处于历史低位感到困惑，尤其是在经济增速放缓的背景下。如今，消费者信心的持续疲软终于开始对高收益债券产生影响。根据圣路易斯联储的数据，ICE美国高收益债券期权调整利差指数在股市2月19日见顶时为2.68%，而近期已攀升至3.23%。
不断攀升的利差导致垃圾债券持有者遭遇损失。在过去一个月，随着股市下跌，SPDR彭博高收益债券ETF(JNK.US)累计下跌约0.8%，加剧了投资组合的亏损。
专家建议：转向高质量债券，采取保守策略
当然，部分风险债券利差仍处历史低位，但这种情况可能无法持续太久。美国银行全球研究策略师Yuri Seliger与Jean-Tiago Hamm指出，经济敏感的工业部门中，BBB级企业债券与更高评级的A级企业债券之间的利差接近2010年以来的最低水平。在经济增长风险升高的当下，他们建议投资者更倾向于选择评级更高的A级企业债券。
投资咨询机构Ritholtz财富管理公司也提出类似建议。该机构的首席市场策略师Callie Cox指出，美联储在刺激经济与抑制通胀之间面临艰难抉择，这种不确定性要求投资者采取更加保守的策略。“无论是股票还是固定收益投资，都应聚焦高质量和价值型资产，”她表示，“在此次市场调整中，防御型股票和长期国债表现尤为出色。如果你坚持了多元化投资策略，就能有效降低此次市场波动带来的冲击，并将此作为未来投资策略的重要经验。”
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